卓創資訊玉米市場資深分析師鄒駿

【導語】4月東南沿海玉米價格先跌后漲，下游飼料企業采購謹慎，需求支撐不足。進入5月，基層余糧見底與成本端構成底部支撐，但新麥上市替代壓力漸增、定向稻谷拍賣預期及進口谷物到港，均壓制上行空間。

2026年4月，東南沿海玉米市場走出了一波先抑后揚的行情。上旬，受小麥拍賣持續投放、華北貿易商騰倉出貨以及氣溫回升后基層潮糧上量加速等多重利空疊加，蛇口港二等玉米自提價一度從月初的2490元/噸附近回落至2450元/噸左右，市場悲觀情緒彌漫。然而進入中下旬，隨著利空因素逐步消化，價格止跌企穩并出現小幅反彈。截至4月30日，珠三角港口二等玉米主流成交價回升至2480-2500元/噸，基本收復了上旬的跌幅，呈現出典型的“V型”走勢。

【資料圖】

從圖1中可以看出南北港口貿易利差4月維持“負利”運行。本月由于南方港口進口大麥與高粱到貨增量，廉價替代品分流玉米消費量，南北港口貿易運作活躍度下降，雖有成本支撐，但依舊難改貿易競爭下窄幅倒掛的情況。并且本月下旬由于煤炭需求好轉，部分船只轉向外貿運作，使得內貿船運數量減少，海運費窄幅提升，進一步提升玉米運作成本，利空南北貿易利差。截至4月30日，南北港口貿易理論利差約-25元/噸，月度理論平均利潤約-22.61元/噸，環比上個月下降32.97元/噸；若按照南北港口實時價格計算，南北貿易利差均值為-29.16元/噸，環比上個月下降33.86元/噸。

這波反彈并非由單一因素驅動，而是供應節奏放緩、剛性需求托底以及市場情緒修復共同作用的結果。從供應端看，東北產區基層余糧在4月下旬已降至10%以下，農戶售糧高峰基本結束，糧源從基層向貿易環節完成轉移。貿易商在持倉成本上升的背景下，挺價惜售意愿增強，北方港口集港量持續處于偏低水平，錦州港15%水玉米收購價在2350-2360元/噸一線橫盤多日，對南方到港成本形成剛性支撐。從需求端看，雖然飼料企業整體采購謹慎，但“五一”假期前仍存在剛需補庫需求，部分企業階段性增加采購，對價格形成短暫拉動。此外，期貨盤面重回2400元/噸附近獲得支撐后震蕩企穩，也一定程度上修復了現貨市場的看跌心態。

供應：余糧見底但壓力后移

進入5月，玉米市場的供應格局將發生微妙變化。從絕對量上看，基層余糧已基本見底，東北產區農戶手中可售糧源十分有限，華北地區余糧也已降至個位數百分比。這意味著，來自農戶端的賣壓已基本釋放完畢，市場供應主體完全切換至中間貿易環節。

然而，這并不意味著供應端將進入持續緊張狀態。一方面，貿易商環節的庫存并不低。根據卓創資訊計算，截至4月底貿易商庫存合計約6990萬噸，高于去年同期8.63%。這部分糧源在經歷了3-4月的震蕩行情后，部分貿易商已獲得浮動盈利，逢高出貨、落袋為安的心態正在抬頭。4月末北港集港量回升至1.8萬噸左右，已初步顯示出貿易商出貨意愿的松動。另一方面，替代谷物供應正在逐步增加。新季小麥將在5月下旬起陸續上市，從當前市場預期看，新麥開秤價大概率低于當前玉米價格，小麥飼用替代窗口有望打開。同時，市場傳聞定向稻谷拍賣可能在5月啟動，若落地將直接擠占玉米的飼用需求空間。此外，進口高粱、大麥到港量在5月預計有所增加，也將對南方銷區玉米形成補充。

綜合來看，5月玉米供應端將呈現“表面偏緊、實則壓力后移”的特征。貿易商挺價與出貨意愿之間的博弈，將成為影響階段性供應節奏的關鍵變量。

需求：剛性猶存但彈性不足

需求端是5月玉米市場面臨的最大不確定性。從剛性需求來看，生豬產能雖有所去化，但整體存欄量仍處于較高水平，飼料產量同比保持增長，對玉米的絕對消耗量依然可觀。但問題在于，這種需求更多表現為“剛性”而非“彈性”。飼料企業普遍維持偏低庫存策略，隨用隨采、以銷定購成為主流操作模式。在替代谷物供應充足、價格更具優勢的情況下，飼料企業采購玉米的積極性很難被激發。4月末珠三角港口玉米成交清淡、高報低成交的現象，已充分反映出下游對高價玉米的抵觸心理。進入5月，隨著氣溫升高，畜禽采食量將有所下降，飼料消費進入傳統淡季，需求端對價格的拉動作用將進一步減弱。更為關鍵的是，若新麥上市后價格運行在偏低區間，飼料企業將迅速調整配方增加小麥添加比例，屆時玉米需求將面臨實質性擠壓。

關鍵：市場情緒與成本支撐

市場情緒是連接供需基本面與價格走勢的重要傳導變量。4月中下旬的反彈，很大程度上得益于貿易商挺價情緒與期貨盤面企穩帶來的信心修復。但進入5月，情緒面面臨的擾動因素明顯增多。首先，新麥上市將重塑市場預期。小麥價格的走勢不僅直接影響飼用替代的經濟性，更會影響貿易商對玉米后市價格的判斷。其次，政策投放節奏備受關注。定向稻谷拍賣隨時可能開始，其投放節奏與價格對玉米價格跟多呈現利空傳導。從成本端看，北港收購價在2350元/噸一線已形成階段性底部支撐，折算到南方港口成本在2480元/噸左右，這為現貨價格提供了較為堅實的底部。但在需求缺乏彈性的背景下，成本支撐更多起到“托底”而非“推漲”的作用。

綜合研判，5月東南沿海玉米價格大概率將呈現“上有壓力、下有支撐”的區間震蕩格局。上旬，在“五一”假期后補庫需求支撐下，價格有望維持堅挺；中下旬，隨著新麥上市預期升溫、替代壓力逐步顯現，價格或將面臨上行壓力。預計蛇口港二等玉米主流成交價將在2480-2520元/噸區間運行，均價較4月或有窄幅提升。單邊上漲行情缺乏需求端的有效配合，而大幅下跌也受到成本支撐的限制。

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