本報記者 安崢

3月15日，受多重因素影響，瑞士信貸銀行(下稱瑞信)股價盤中一度暴跌30%至歷史新低。市場恐慌情緒彌漫，拖累歐洲銀行股全線下挫。有人擔心，瑞信會不會是歐洲版“硅谷銀行”，會不會引發重大金融危機？

最新消息是，瑞士央行出面干預，瑞信表示將向其借款至多500億瑞郎，以穩定財務狀況。

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外界擔心：瑞信為何突然失控？瑞士央行能否挽回局面？接下來，誰又會是下一個引爆點？

瑞信怎么了？

身為瑞士第二大銀行、全球第五大財團，瑞信擁有167年歷史，曾是瑞士人的驕傲。但就在15日，瑞信股價一度暴跌30%，最低點價格相比2021年2月縮水85%。

表面上看，這場暴跌發生在美國硅谷銀行倒閉攪動市場信心的背景下，導火索是3月15日瑞信大股東沙特國民銀行表態稱不會增持瑞信股票。

沙特國民銀行去年10月收購瑞信9.9%的股份。不過，自那以來的幾個月里，這筆14億瑞郎的投資已蒸發約5億。如今，最大股東表示不會參與銀行的進一步籌資，觸動投資者神經，匆忙拋售瑞信股票。

但從深層次看，瑞信多年來一直是歐洲銀行業的“問題戶”。去年以來，瑞信飽受持續虧損和客戶資金流失的困擾，盈利能力受到質疑。此次股價大跌后，有人擔心，瑞信會不會成為歐洲版“硅谷銀行”？

“瑞信自身的問題早在2021年就出現了?！鄙虾H金融與經濟研究院特聘研究員、上海國際經濟交流中心副理事長徐明棋指出，當時涉及兩家投資機構，一個是Greensill基金倒閉，另一個是ArchegosCapital投資公司爆倉，瑞信遭遇大額資金虧損，信譽受到懷疑。去年隨著儲戶和投資者大量撤資，瑞信就面臨資金和債務不匹配問題，必須不斷增加資本金。如今，主要大股東被曝不愿出資，再加上有華爾街分析師預測“瑞信可能倒閉”，市場擔憂積聚，就掀起股票拋售潮。

除自身問題外，徐明棋和復旦大學歐洲問題研究中心主任、上海歐洲學會會長丁純都認為，瑞信股價大跌發生在宏觀經濟環境變化的大背景下，過去一段時間逐漸積累的問題正在集中暴露。

丁純指出，經歷了2009年歐債危機，歐洲央行自2015年開始推出“量化寬松”政策，大規模撒錢。新冠疫情的發生導致供需錯配，再加上烏克蘭危機引發能源危機，推高通脹，美歐開始轉向實施貨幣緊縮政策，并出現較為嚴重的經濟滯脹。上述變化下，銀行自身業務、操作方面的漏洞和缺陷會集中出現。隨著恐慌情緒加劇，“問題銀行”首當其沖。

“宏觀經濟環境變化下，金融機構潛在風險變得難以掩蓋。”徐明棋說，新冠疫情沖擊世界經濟，各國央行采取寬松貨幣政策，資金供應充裕，金融機構獲利空間小，因此就會通過加杠桿、金融衍生品等方式來維持高收益。如今，隨著各國央行采取收縮政策，緊縮周期下，原來低利率、加杠桿、低成本運行資產的風險暴露，債務鎖鏈出現斷裂。

此外，徐明棋認為，瑞信“爆雷”的背后，也暴露出金融業監管的疏漏。

“2008年全球金融危機后，歐美針對大型金融機構的監管在增強，但這些機構通過各類子公司逃避監管的能力也在提高?！毙烀髌逭f，瑞信業務范圍很廣，是一家商業銀行業務和投資銀行業務混業經營的機構，逃避監管空間很大。這次事件進一步暴露金融監管在“穿透”違規行為方面仍有局限。當資金經過多次倒手，很難追溯真正的責任方。

大到不能倒？

瑞信資產約為5300億瑞士法郎(5730億美元)，體量遠超硅谷銀行和簽名銀行。英國凱投國際宏觀經濟咨詢公司首席歐洲經濟師安德魯·肯寧哈姆認為，相比美國中型銀行，瑞信資產龐大且在全球業務廣泛，“瑞信不僅僅是瑞士的問題，而是全球問題”。

有評論稱，瑞信是“大到不能倒”的金融機構，但也會演變成“大到救不了”。

就在15日歐洲市場收盤后不久，瑞士央行和金融監管機構果斷出手，證明瑞信沒有直接受到美國銀行業動蕩的風險影響，自身財務狀況良好。如果需要，瑞士央行將支持該銀行。

瑞信迅速回應，表示將向瑞士央行借款至多500億瑞郎，還將回購部分債務證券，以減少利息支出。這樣一來，瑞信或將成為2008年金融危機以來首個接受央行救助的大型全球性銀行。

瑞士央行“先發制人”有何意味？又會產生怎樣的效果？

徐明棋認為，瑞信規模太大，是受“全球央行(金融穩定委員會)”監管的全球系統性專業銀行，不僅在瑞士上市，也在紐約上市，影響面廣，下屬各類子公司、分行遍布全球。如果它真的倒閉，將引起連鎖反應，很多資產質量較差的金融機構可能面臨沖擊，激烈程度可能會超過2008年的雷曼兄弟破產，甚至可能引發全球性金融危機。

正因如此，瑞士央行不得不出手相救?！斑@樣一來，金融劇烈震蕩的危機可以避免，但也會讓普通民眾付出代價。”徐明棋說，與美國一樣，歐洲現在也是流動性過剩，通脹比美國更高。如今，瑞士央行通過印錢施救，固然可以幫助金融機構短期渡過難關，但勢必會延長通脹持續時間，最終還是要由老百姓來承擔大金融機構的風險偏好、運行不當或者瀆職所造成的損失。

丁純指出，央行出手干預，效果仍要繼續觀察?，F代金融業不像人們想象的那么透明。各家金融機構之間業務深度滲透，相互持股，推出各種金融衍生品。一些“僵尸銀行”表面上并無異常，即使做“壓力測試”，也很難發現潛在“引爆點”。一旦市場信心動搖、人人恐慌，原先比較健康的金融機構也會出現問題。

“因此，只要美歐的大病灶——滯脹沒有解決、經濟沒有恢復，尤其是通脹仍在持續，各種問題仍會繼續發生?！倍〖冋f。

下一個是誰？

徐明棋認為，目前來看，問題還沒波及更廣泛銀行系統，還不能說是2008年金融危機的重現，而是前一階段風險積累的部分爆發，主要與美聯儲加息速度太快，導致金融機構沒法迅速調整資產負債結構有關，同時也反映出金融監管在壟斷資本游說下有所放松。

與此同時，“各國央行也吸取了當年的教訓，迅速出手解救，在一定程度上可以阻斷風險傳遞，把沖擊控制在相對較小的范圍內”。徐明棋說。

丁純指出，目前來看，“問題銀行”的“爆雷”還是個案。歐洲正在經歷“多事之春”，恐慌情緒比此前更強，但也沒到風聲鶴唳的地步。理由有幾點：

一是，這起事件與其他歐洲金融機構沒有直接關聯。

二是，歐債危機后，歐洲方面出臺了一系列加強監管的應對措施，比如成立監管證券保險的相關機構，成立銀行業聯盟、資本市場聯盟等，都是想從體制上亡羊補牢，切斷一國引爆系統性危機的風險，也取得一定效果。歐洲國家目前負債也很高，但規則已經清晰，應對也會更從容。

三是，歐洲方面的重視程度較高。烏克蘭危機背景下，歐洲人主觀上較團結，有種財政聯合的傾向。市場也比歐債危機時更有信心，一定程度上會減少潛在風險。

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