受利空消息影響，2月8日，醫(yī)藥股集體跳水，尤其是CXO概念股出現(xiàn)集體下挫。

港股方面，藥明生物(02269.HK)跌近23%停牌，藥明康德(02359.HK)跌超11%，歐康維視生物-B(01477.HK)、阿里健康(00241.HK)、康龍化成(03759.HK)跌逾7%。

A股方面，藥明康德(603259.SH)開盤一字跌停，博騰股份(300363.SZ)跌逾9%，康龍化成(300759.SZ)、昭衍新藥(603127.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)等跌逾6%。

對(duì)此，諾德基金醫(yī)藥研究員朱明睿向澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者表示，今日CXO板塊跌幅較大，主要是受到業(yè)內(nèi)某龍頭公司進(jìn)入美國(guó)UVL出口管制清單所導(dǎo)致。

匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金基金經(jīng)理駱瑩也表示，該名單引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中美創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

不過，安信證券研報(bào)指出，本次UVL清單對(duì)藥明生物等國(guó)內(nèi)CXO公司影響有限，其全球產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，研發(fā)生產(chǎn)外包訂單有望持續(xù)往國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。

“UVL清單”不同于“實(shí)體名單”，對(duì)CXO行業(yè)影響有限

環(huán)球網(wǎng)援引美國(guó)媒體報(bào)道稱，拜登政府2月7日將33家中國(guó)實(shí)體列入美國(guó)商務(wù)部的“未經(jīng)核實(shí)名單”(Unverified List，UVL清單)，對(duì)這些實(shí)體從美國(guó)出口商獲取產(chǎn)品實(shí)施新的限制，并要求希望與這些中國(guó)公司做生意的美國(guó)公司進(jìn)行額外的調(diào)查。

“管制的原因是其采購(gòu)量過大。”朱明睿表示，該管制對(duì)企業(yè)的影響主要是相應(yīng)公司暫時(shí)不能再?gòu)拿绹?guó)進(jìn)口生物反應(yīng)器和部分過濾器。

對(duì)此，藥明生物回應(yīng)稱，“未核實(shí)名單”并不是更為人所熟知的美國(guó)“實(shí)體名單”或“黑名單”，對(duì)公司的業(yè)務(wù)或?qū)θ蚝献骰锇榈某掷m(xù)服務(wù)沒有影響。

安信證券研報(bào)亦指出，“UVL清單”不同于“實(shí)體名單”，其影響主要體現(xiàn)在暫時(shí)無法通過許可例外接受美國(guó)出口商品等，但經(jīng)美國(guó)商務(wù)部核查合格后，實(shí)體可從UVL清單中移除。

另?yè)?jù)安信證券分析，對(duì)藥明生物而言，短期來看，涉及管制商品包括生物反應(yīng)器和部分過濾器等，目前清單涉及的上海和無錫公司已完成產(chǎn)能建設(shè)，短期不需要進(jìn)口管制商品。從中長(zhǎng)期來看，藥明生物進(jìn)口的管制商品用途合規(guī)，該公司將配合美國(guó)商務(wù)部核查以便從UVL清單中移除。此外，生物反應(yīng)器和部分過濾器等商品在歐洲、國(guó)內(nèi)亦存在可替代供應(yīng)商。

“對(duì)于大分子生產(chǎn)，目前我國(guó)還處于原材料自主可控的早期階段，正在逐步擺脫對(duì)歐美供應(yīng)商的依賴。對(duì)于小分子生產(chǎn)，則已經(jīng)一定程度上實(shí)現(xiàn)了原材料的自主可控，因而本次下跌一定程度上對(duì)小分子CXO企業(yè)有所波及。”朱明睿進(jìn)一步表示。

CXO行業(yè)景氣度持續(xù)，估值回歸合理區(qū)間

展望后市，安信證券認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)仍保持較高景氣度。

具體而言，安信證券指出，宏觀層面，Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，2022年1月全球和國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)VC、PE投融資金額分別為77.29億美元和10.72億美元，分別同比增長(zhǎng)10.44%和138.28%，創(chuàng)新藥投融資持續(xù)增長(zhǎng)；中觀層面，結(jié)合已披露CXO上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；微觀層面，固定資產(chǎn)、在建工程持續(xù)投入且員工數(shù)量快速增長(zhǎng)，CXO上市公司未來業(yè)績(jī)有望高成長(zhǎng)。

另外，在估值層面，截至2022年2月7日，CXO上市公司2022年當(dāng)期PE為49倍，低于2019年P(guān)E均值，估值回歸合理區(qū)間。

長(zhǎng)城國(guó)瑞證券今日早間研報(bào)指出，CXO行業(yè)近期出現(xiàn)深度調(diào)整，建議逆市關(guān)注訂單充足且當(dāng)前估值合理的公司。

對(duì)于后續(xù)投資機(jī)會(huì)，朱明睿表示，對(duì)于大分子CXO企業(yè)而言，由于其過濾器等耗材仍然對(duì)美國(guó)具有一定依賴性，如果短期無法順利被移出清單，可能對(duì)其后續(xù)展業(yè)會(huì)有一定影響；對(duì)于小分子CXO企業(yè)而言，本次下跌其實(shí)對(duì)基本面沒有什么影響，因?yàn)樾》肿悠髽I(yè)自主可控的比例更高，可能會(huì)是一個(gè)比較好的買入時(shí)點(diǎn)。

中原證券也在今日晨間研報(bào)中指出，創(chuàng)新藥發(fā)展步入突破性創(chuàng)新階段，CXO估值調(diào)整較多。隨著年報(bào)的披露，可以繼續(xù)關(guān)注CXO的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注昭衍新藥。

醫(yī)藥板塊或面臨結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年年初以來，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)已從1月4日的11237.37點(diǎn)跌至2月8日的9706.83點(diǎn)。

“醫(yī)藥板塊近期的調(diào)整是一系列市場(chǎng)利空疊加市場(chǎng)情緒的結(jié)果。”駱瑩表示。

駱瑩指出，醫(yī)療消費(fèi)方面，廣東集采生長(zhǎng)激素限價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于非醫(yī)保產(chǎn)品集采預(yù)期的擔(dān)憂；醫(yī)療服務(wù)方面，今年以來醫(yī)療服務(wù)相關(guān)負(fù)面新聞?shì)^多，對(duì)民營(yíng)醫(yī)院的聲譽(yù)造成了一定的負(fù)面影響；另外在創(chuàng)新藥械方面，市場(chǎng)普遍擔(dān)心中美關(guān)系影響中國(guó)創(chuàng)新藥械公司的出海進(jìn)度。

“市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥板塊的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)，但可能存在過度聯(lián)想。”駱瑩解釋道，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分反映在股價(jià)上——目前中證醫(yī)藥TTM估值在30倍附近，處于歷史較低水平。但中長(zhǎng)期來看，除了部分明確因上述利空受損的標(biāo)的之外，其余股票的下跌可能有一些過度反應(yīng)。

駱瑩認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的恐慌情緒，或許也給予了投資者挖掘被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)公司的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“本次事件也一定程度上會(huì)利好藥機(jī)賽道，今日藥機(jī)賽道的相關(guān)標(biāo)的也有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。”朱明睿也指出。

安信證券子公司安信國(guó)際則提醒投資者，生物醫(yī)藥板塊向來估值偏高，又有很多非盈利公司，當(dāng)成長(zhǎng)性受損，以及利空消息突襲，缺乏安全邊際的板塊容易有大幅回撤。最近的選股還要多考慮估值有分紅因素。

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